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　　【招商医药】康诺亚深度_中枢产物超越身位，计谋眼神+推论力构筑竞争上风

　　康诺亚中枢竞争上风：【前瞻性互异化表情登第才能。】康诺亚具备前瞻性、互异化登第项目标计谋认识，公司建造开头即登第竞争方法相对细腻的本身免疫疾病赛说念进行布局。在自免赛说念中，进一步登第具有卡位上风的IL-4Rα靶点，并凭据国内临床的试验需求选拔安妥符合症进行重心鼓励。【极高的临床西宾鼓励质地与效果。】IL-4Rα相较于其他自免靶点临床难度大，康诺亚在临床西宾的鼓励质地上严格把控圭臬。同期在团结符合症的鼓励速率横向比较上，与其他企业比较，知晓出高水平的临床鼓励效果。

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　　本身免疫限度：中枢产物CM310临床程度超越身位，其他产物各具脾气。CM310为IL-4Rα抗体，布局多个2型炎症性疾病，空间大方法好。特应性皮炎与慢性鼻窦炎伴鼻息肉符合症程度超越国内同靶点产物身位。CM326为TSLP抗体，靶点位于2型炎症响应偏上游位置，在慢性鼻窦炎伴鼻息肉，哮喘等符合症上可不永诀嗜酸性粒细胞活性，与CM310变成细腻的补充协同。CM338为MASP-2抗体，对准IgA肾病未满足临床需求，国内同类靶点发扬超越。康诺亚在本身免疫性疾病限度内选拔靶点均有脾气。

　　抗肿瘤限度：Claudin18.2 ADC已得胜license out，布局多个时代平台。康诺亚CMG901为首个获批临床的Claudin18.2 ADC，通过两种机制杀死肿瘤，早期临床数据知晓其众多后劲，并以总价值11.88亿好意思元授权给阿斯利康进行人人开导（权利占比70%），平台才能获取招供。早期管线布局CD38抗体、基于nTCE平台布局多个双抗产物，看点良多。

　　初度掩盖，给以“横暴推选”投资评级。咱们瞻望康诺亚2023-2025年营业收入分别为4.3、3.2、13.6亿元。关于康诺亚，咱们秉承DCF姿色对其进行估值，审慎原则仅商酌CM310处于III期临床阶段的、由本身认真鼓励的特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉符合症，给以不同上市风险沟通。WACC取9%，永续增长g取2.5%，凭据DCF模子，康诺亚估值204亿东说念主民币。初度掩盖，给以 “横暴推选”投资评级。

　　风险领导：研发不足预期风险、生意化不足预期风险、支付政策变化风险、竞争加重风险、假定条目不建造风险。

赛前不被看好的塞维利亚采用了和曼城相同的阵型体育彩票大乐基本透走势图，布努继续首发作为球队的最后一道防线，纳瓦斯、巴代、古德利和阿库尼亚坐镇后防线，霍尔丹搭档拉基蒂奇踢双后腰，三中场分别是奥坎波斯、托雷斯和拉美拉，全队状态最好的恩内斯里出任单前锋。