2023年12月6日，2023中华股权投资协会（CVCA）年会暨PE/VC岑岭论坛在北京举办。在这次岑岭论坛上，数十名中国顶级投资东谈主及专科东谈主士共享了各自不雅点，在五个主题分论坛中，分袂从PE/VC、LP/GP等不同角度，深入探讨宏不雅趋势和行业策略，前瞻发展新机遇。

中华股权投资协会理事长、启明创投创举专揽合资东谈主邝子平在论坛现场致开幕词： “CVCA是中国最早的创业投资和私募股权投资行业协会，建树于今依然20多年。CVCA年会是协会每年最伏击的行动，而本年是时隔三年后初次召开线下年会，得到了广博会员和非会员单元的奋勇参与和复旧。现时股权投资行业在融资、投资及退外出径都资格了一些新挑战，各人都但愿能在今天的交流中共同探讨畴昔投资的新想路。畴昔，咱们但愿借助协会的日常行动及每年一次的年会，有用推动国表里业界以及会员间的交流互动，同期与金融监管机构伸开正常的交流互助，共同促进行业的长久发展。”

创新工厂董事长兼首席履行官李开复在“AI 2.0平台级变革进行式”主旨演讲中默示：“以生成式AI为代表的AI 2.0不仅是东谈主类有史以来最伟大的科技改动，也将是最伟大的平台改动，为重塑通盘软件提供了无尽可能，创造比移动互联网时间多10倍的价值。在依然到来的AI 2.0时间，AI 2.0将成为最强壮的坐褥力器用之一，重塑五行八作，给全球经济带来巨大的跃迁。举例：AI 2.0与影视文娱行业齐集，能千东谈主千面定向制作内容；AI 2.0与医疗齐集，将使个性化调治、AI体检、AI龟龄成为可能。从投资角度看，AI 2.0的应用、平台及基础设施将是三个最大的投资所在，揣度畴昔1-2年内，AI 2.0国内买卖化发展方式在B2C、B2B两个所在落地各有其契机和挑战，AI 2.0 赛谈格外宽广，期待有更多的创新来自中国。”

分论坛一：PE看宏不雅趋势和行业策略

2023年，天下经济进入新的漂泊变革期，全球经济增长放缓，包括中国在内的各大经济体目下均尚未从疫情中全都规复。中国优秀投资东谈主若何预判国表里宏不雅趋势并制定有用的投资策略? 在政策利好、创新和制造业强劲发展、估值感性转头等成心要素下，GP若何从价值投资角度保持定力、在新的经济环境下主办投资契机?从中长久看，PE都看好哪些行业? 消费、制造业、双碳等行业畴昔长进几何? TPG集团中国区董事长孙强、德弘成本董事长刘海峰、太盟亚洲成本总裁及合资东谈主邱中伟、方源成本董事长及首席履行官唐葵、中信成本高档董事总司理/信宸成本不休合资东谈主信跃升，进行了主题为《PE看宏不雅趋势和行业策略》的深入探讨。

孙强：2023年可能是咱们从业多年来感到挑战最大的一年，一些国外LP在不雅望，但也有许多投资东谈主仍然对中国发展充满信心，积极寻找契机加大在中国投资。咱们从监管层得到的反应格外积极，政策对于创新科技类的投资格外怜爱与复旧，也风光拓宽PE的融资渠谈，创造更多的LP投资契机，在退出端也在积极创造新的退出渠谈和外汇不休渠谈。

邱中伟：中国经济在再行对标的流程中，咱们举座上持乐不雅气魄，现时政策调控的空间格外大，咱们判断中国或存在比较大的降息的空间，这对并购基金是利好的，因为历史上初次中国并购基金的债务成本低于好意思国同业，同期，中国有巨大的市集、有许多东谈主才，经济的基本面也很稳固，这些都是中国的上风。从退出看，动作一支并购基金，PAG大部分式样都不是通过上市路线来退出的，在许多退出交游中，地方国资是咱们主要的交游对象，目下中国市集的退出方式其实远比泰西要更创新、更多元。

刘海峰：宏不雅经济不是PE投资唯独的影响要素。在一些泰西及亚洲的熟悉市集，GDP的增速远低于中国，但好的PE基金仍然能获取长久优异的投资文书。跟着中国市集更加熟悉，好的中国PE基金投资东谈主也应专注于深入颐养企业长久内在价值，寻找到具有接续盈利智力、正现款流的投资式样，并以合理估值参加。另外，通过专科的投后不休赋能，匡助企业竣事更好增长。确凿优秀的PE投资东谈主应概况创造跨周期的Alpha，而不是去伴随热门赛谈或是市集的Beta。

信跃升：举座来看市集是有一定艰苦的，但悲不雅是不应该的。中国数字化的水平全球开始，中国事全天下竞争最热烈的市集，五行八作都培养出最有竞争力的企业，中国企业的创新很快，恶果很高，成本较低。今天咱们濒临的问题更多只是流动性问题，不是长久的问题，PE要作念的事是找到最佳的企业，我合计最佳的企业不是在国内卷，而是卷出国外去占有更大的国际市集。今天在中国作念PE或VC的东谈主，第一濒临的是一大堆全天下最有竞争力的企业；第二，这些企业都很低廉，因为流动性很差；第三，很大的成漫空间，全天下还额外十亿东谈主等着中国的居品和职业，咱们可以匡助这些企业国际化，只是需要静下心来回挑最佳的企业。

唐葵：从PE的角度澳门巴黎人现金网，不应该去追赶热门。开始并不是热门的行业才能赢利，其次还有热门式样的估值是否太高，我认为更伏击的是在看得懂的行业里找到比较好的公司，国际上许多好公司在传统限制都作念得很好，当下中国市集在“吃穿住行”限制仍有很大的契机，但价值转头亦然必须的。举座而言，国内市集的退出渠谈越来越宽，相对来说并购退出的渠谈会更快。

分论坛二：VC看宏不雅趋势和行业策略

中国股权投资市集举座延续下滑趋势，募资、投资节拍正在放缓，但纵不雅行业发展历程，逆周期时刻常常亦然一级市集来源的好时机。濒临多重挑战的VC若何颐养当下新变局?后疫情时间及“去风险化”趋势下，中国经济发展的能源在那处? 地缘政事布景下及成本市集接续退换变局中，几大热门行业(芯片、AI、新能源、生物医药)将何去何从? VC行业的大咖们对裁汰投资风险又有什么好淡薄? 德同成本董事长/创举专揽合资东谈主邵俊、启明创投创举专揽合资东谈主邝子平、愉悦成本创举及履行合资东谈主刘二海、BAI成本创举及不休合资东谈主龙宇、高锐讼师事务所中国专揽合资东谈主刘真在主题为《VC看宏不雅趋势和行业策略》的策划中，抒发了专有的见识。

邵俊：VC天生就比PE更乐不雅，也更讲理微不雅，咱们作念VC投资的气魄很明晰，坚持投早投小，但在新场面下也有一些新交代，那即是要深度参与国度计谋新兴产业。投资东谈主在不笃定的大环境下要寻找到下一个增长点，就更需要深入产业前哨，像朱子所提倡的“格物致知”，从轻浅处去感受畴昔所在。

邝子平：VC需要具备在一家企业还莫得正现款流、以致还未产生收入的时候，就能对企业的畴昔作念出准确预判的智力，这少量曲直论经济处于任何周期都是适用的。总的来说，咱们对畴昔仍然充满信心，第一，坚持作念好自身较熟悉的限制，诚然会有挑战，但咱们需要在不笃定要素越来越大的情况下去寻找新的增长点。第二，我看到了许多全球性趋势，比如东谈主工智能，如安在中国主办住这些契机？咱们仍然会投初创型企业去捕捉畴昔较大的科技发展契机。现时启明创投要点讲理科技及消费、医疗健康两大板块，中国的东谈主口基数，决定了医疗限制特别是生物医药、医疗器械、医疗职业，数字医疗这几个方面都领有巨大的发展空间。

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刘二海：创业投资正在发生范式变革。其一，从正本的互联网“平台”到当今的“双边重构”，新基础设施在用户端、居品/职业端，重构通盘这个词价值体系；其二，全球化3.0正在兴起，其特色是：“生而全球化”的企业多量显现，充分哄骗数字基础设施，照顾土产货利益联系者和讲理ESG；其三，投资从“边缘成本趋近于零”的主题，扩展到汽车、新能源、新材料等“重钞票”行业。愉悦成本主要讲理“大本领”，也即是畴昔能成为新基础设施的本领，以及巨型行业重构所带来的机遇。

龙宇：现时是容错率很低的时间，咱们BAI成本的三个投资原则是：一、监管中性，即政策不容的限制执意不碰，政策饱读动的限制也需持严慎气魄；二、以市集为导向；三是聚焦C端。在AI大主题下，咱们执意不参与大模子的现款消费战，但密切地讲理本领确实认和确凿的场景。与此同期，全球化的时间可能依然收尾了，目下更多是需要精确的国际化和区域化的布局，对VC来说亦然高质料竞争的运转——VC需明晰地意志到自身团队的不足、范围但同期也凸起自身错位竞争的上风。

刘真：公司出海要特别怜爱架构打算、处理数据安全及监管合规等问题。咱们建议企业开始要基于自身的实质情况去考量架构搭建和分拆及增量定位，比如科研团队所在地、居品针对市集、学问产权包摄等，不可全都寄但愿于复制此前奏效的公司模式；其次，非论是从法律层面如故地缘政事带来的国际强监管环境下，单纯将企业注册地挪至境外是不可回避中好意思贸易摩擦的风险的，通盘的门径需经得起他国监管机构的深入质询，企业需提前作念好充分评估；第三是怜爱文化互异，包括与境外监管、媒体的换取互动，颐养不同政经环境下的话语体系，幸免因为换取的方式方法给出海之路制造更多隐蔽。

分论坛三：融资策略与趋势

面对充满不笃定性的天下经济，中国东谈主民币基金与好意思元基金的募资市集分袂出现了什么新变化？在目下募资、投资及退出均濒临压力的布景下, LP若何甄选出具有超强抗周期风险智力的GP，同期，对GP有哪些要乞降建议?当下的市集周期，LP若何选拔投资策略，讲理的行业及阶段是什么？中国特色的S基金发展之路在那处？TPG NewQuest合资东谈主王岱宗、国寿投资保障钞票不休公司总裁助理顾业池、元禾辰坤专揽合资东谈主徐清、德勤财务扣问华东区专揽合资东谈主王绚，在《融资策略与趋势》主题论坛中澳门巴黎人现金网，深入探析畴昔投融资发展新所在。

而我们吃到的每10条鲫鱼中，有7条都与桂建芳院士密不可分，他也因此被亲切地称为“鱼院士” 。

王岱宗：“钱”从哪来是令许多GP格外慌张的一个话题，本年咱们看到一些头部基金和全球性钞票不休平台的举座募资情况可能是不足预期，因此当今国内的一级市集中，东谈主民币基金的募资变得越来越伏击，包括许多以前传统的好意思元GP也会增多东谈主民币基金的召募。市集变了，GP也需要作相应的退换以顺应环境的变化。

顾业池：曩昔三年对通盘这个词投资行业来说都是一个深入学习的流程，在中国作念好投资必须读懂宏不雅。11月举行的中央金融使命会议对行业的意旨值得通盘从业者仔细磋议。第一，政策对胜利融资、耐性成本持格外积极的复旧气魄；第二，将通盘金融行动纳入监管，这会给行业带来巨大的影响，跟着金融供给侧的校正，股权市集的出清或已运转，这仇敌部的GP可能是契机。LP与GP应相互尊重相互的中枢利益诉求，险资LP对合规性和安全性要求较高，对峙有期间收益有需求，相宜这些条件的专项基金和S基金居品对险资就更有眩惑力。

徐清：现时融资环境发生了很大变化，好意思元资金不才降，东谈主民币基金中70%以上都是国资，资金来源和性质决定了LP的诉求，每个不同布景的LP诉求不一，对GP的要求也更高。LP自身需明确投资策略，即在不同的经济环境下、从企业的哪个阶段获取收益？在此基础上再对GP进行选拔；在募资难的环境下，建议GP为融资留足更多的期间，并清亮地意志到自身的所长和过错。此外，非论是GP或LP，对股权市集畴昔的举座投资收益可能要用一个更安详、更安静的心态，告别呼吁大进的投资方式，而专注在助力实体经济发展。

王绚：GP在募资时就需要颐养LP的硬性宗旨，许多地方开采基金都以招商引资为使命要点，但愿在当地产生一定例模的产业集群效应，还有些国资LP的考查宗旨里不允许式样失败，以及投前、投中、投后GP若何与LP诞生换取机制。咱们发现一些有创造力的GP通过齐集我方曩昔的奏效教养、品牌、以及在不同市集的资源蚁集，能深入颐养当地政府的产业发展率领想想，再哄骗本人的智力去积极回话LP诉求。现时对确凿有创造力的GP来说是展现智力的好契机，但需要保持温存的心态，提高募投管退的智力，我征服优秀的GP一定能找到骄贵LP合理诉求的方法，为各地产业发展作念出PE/VC界应有的孝顺。

分论坛四：投后不休与退出策略

专科的投后不休是提高被投企业不休运营水平、提高投资文书的伏击方式。当下，GP在国内投后不休的最大挑战是什么?若何将泰西市集行之有用的投后不休体系应用到中国市集?成本市集动作中国PE投资的主要退出渠谈濒临着哪些挑战?并购退出头临的主要挑战是什么? BPEA EQT合资东谈主崔桂勇、华平投资中国私募股权投资联席总裁/董事总司理方敏、古周至本创举东谈主林哲莹、亚投成本创举合资东谈主/董事长/CEO刘二飞、KKR投资集团合资东谈主孙铮、Morgan, Lewis & Bockius合资东谈主张宁就《投后不休与退出策略》共享了各自的教养。

崔桂勇：曩昔相配长的一段时期，股权投资基金的文书和退出都格外依赖成本市集、依赖举座市集的高速增长，但这个时期依然收尾了。咱们进入了GDP增速相对较低的新常态，此前可能被忽略的PE投后不休、升值职业、退出等话题当今越来越受讲理。投后不休及退出可能不需要太多表面，而是强调实操，更多依赖于每只基金在实质投资流程中积贮的教养。

方敏：华平在中国30年投资了约150个企业，数目未几但每一笔投资都比较重。咱们的心得是：开始在投资前PE就要把投后及退出规划好，华平会以投资条目的式样要求企业董事会、鼓舞等各个层面的决策链作念出保证；其次PE机构需要专科的投后不休团队，要和被投企业不休层进行讲究的换取互动，不可只用财务维度去想考问题。从退出角度上，曩昔几年各人碰到一些挑战，我在华平一直郑重医疗投资，曩昔15年间咱们在中国市集投了160亿、退了270亿，除了IPO外，并购或者企业创举东谈主的回购也格外伏击，若是有宽裕的资金流入，二级市集也会规复，一级市集的退出也会更加活跃。

林哲莹：古周至本目下不休的基金高出50亿东谈主民币，共40多个投资式样，投资的奏效能高出90%。咱们最近一期20多亿的基金在2020年12月完成召募。咱们的策略是PIPE+并购，在经济下行时抄底，目下这一策略依然行之有用，但经济下行的期间比咱们预期得更长，需具备资源整合智力，加强安全策略布局及构建；在中国作念投资仅掌持财技是不够的，二十大确认的关节词是“安全”，因此咱们会推敲国防安全、数据供应链安全、产业链安全、食粮安全、信息安全等投资限制，现时募投管退各阶段如实都有难点，但每个GP也依然有我方的活法。

刘二飞：在投资流程中，基金的作用都只然而“送企业一程”，区别是在企业的什么阶段注入资金以及在什么阶段退出。GP在投资前就要规划好若何为企业赋能，在投后不休方面，若是是控股收购，收购前咱们一般都已采选了企业不休层，更多是作念“场外率领”，但当股权比例较小时，GP可能只须否决权，这么就需要具备和企业不休层打好交谈的智力，宽裕的资源和抓手。退出方面，咱们建议将预期拉长，有长久价值的公司退出是期间曲直的问题，但千万不要失败在中途上，畴昔并购会成为越来越伏击的退出渠谈，但短期内不会成为主流。

孙铮：在投后不休中，咱们发现最大的挑战都跟东谈主联系，小股权投资的挑战常常在于对企业创举东谈主的判断，不单是是运营智力或企业家精神，格外伏击的少量是他是否有同理心，是否能听取投资机构的建议。并购式样更是如斯，最大的挑战在于中国并购市集相对还不熟悉，企业短缺能跟GP一皆互助的功绩司理东谈主团队。此外，咱们认为并购会成为一个更伏击的退出渠谈，但不会是终极的处置决策，终极处置决策是被投企业自身的健康发展和现款流；其次，并购比小股权投资更复杂、更加要求GP的教养和操盘智力，只须很少的机构能作念好，在选拔 GP的时候一定要讲理其继往是否有奏效案例。

张宁：在前几年，IPO是一个很好的退出市集，因为各人都会得到很好的文书。近期越来越多的公司发现比拟上市，可能并购退出是最佳的选拔，将来并购会动作一个投资技能，在中国市集的发展也会迟缓跟上泰西市集的行径。

分论坛五：新限制新趋势

在现时的宏不雅经济环境下，中国企业将濒临奈何的发展机遇和挑战？最值得投资东谈主讲理的新限制及新趋势是哪些？面对东谈主工智能、新能源、半导体、生命科学、先进制造等新行业的昌盛发展，投资东谈主应若何收拢投资契机、应付挑战？后疫情时间，跟着全球产业链供应链深度退换，投资东谈主若何看待新地域和新币种的募投契会？高鹄成本创举东谈主/不休合资东谈主金明、光速光合创业投资基金合资东谈主蔡伟、集富亚洲不休合资东谈主潘瑞婷、红杉中国合资东谈主浦晓燕、高盛钞票不休中国私募股权及成长型企业股权投资董事总司理施轶全面解读新限制、新趋势和新机遇。

金明：这两年景本市集和投资行业都濒临着较大的挑战，但不管环境挑战有多大，投资东谈主一直在穷困寻找新的契机。作念投资离不开产业，每一年都会有新的契机出现，非论是AI、新能源、医疗或消费限制都存在不同的契机。

蔡伟：咱们好意思国投资团队依然All In AI，举座上咱们在中国也格外看好这个所在。本年，有些开始的AI初创公司拿到了10-20亿东谈主民币的融资，资金的壁垒、东谈主才的壁垒都已变成；从AI基础设施看，市集的买卖化莫得那么熟悉，C端的应用可能是各人最看好的所在，AI跟硬件齐集畴昔在中国市集有格外大的契机。举座上，投资行业环境可能莫得那么好，但危中有机、冷中有热。畴昔咱们会接续看好中国科技企业，保持安静的投资节拍，用更加积极的心态顺应变化，这么才能在周期中投到更好的公司。

潘瑞婷：在本年各方面挑战都很大的布景下，咱们比较讲理高技术行业发展，比如在生命科学、医疗器械赛谈上寻找硬件和软件能齐集的点，或从降本增效的角度去切入；此外，诚然新能源行业中产业成本布局已较完善，留给财务投资东谈主的契机并未几，但咱们也会积极寻找细分有潜能的限制。对于新的国外投资市集，如东南亚，数字经济或互联网化确实会有一些契机，但相对中国，如故缺了强壮供应链。若是国内的GP推敲国外投资的话，需要考量当地是否有原土团队，投前尽调投后复旧，因为各个国度不尽一样，政策监管风险不一。集富深耕中国三十年，对中国的畴昔、对创投行业的发展格外有信心，现时的行业只是短期的小波动。

浦晓燕：红杉中国事一家全周期、全链条和全阶段的私募股权投资基金。咱们聚焦科技、医疗健康、消费三大中枢主题，从早期、初创期到成长久、并购等，在企业发展的全生命周期都有系统性布局。除了各人都讲理的东谈主工智能发展带来的生成式AI的显现，咱们倾向于从结构性变化中寻找投资机遇，比如汽车电气化带来的EV产业链的契机，能源面目的变化带来的新能源机遇，消费代际和消费模式变化带来的国居品牌崛起的契机，老龄化和科技跃迁带来的新医药、新器械以及国产替代的契机等等。咱们投资中国，投资中国企业家，中国一直都是咱们的“主战场”。咱们也会探索沿着中国企业家国际化的行径，寻找中国居品、本领和职业出海的投资契机。同期，咱们在曩昔几年也建树了并购业务线，积极寻找海表里的并购投资契机。

施轶：2024年可能会有更多契机，一方面因为估值在接续退换中，另一方面因为上市等退出渠谈欠亨畅，逐步运转有些可以的公司风光推敲控股型出售，也有上市公司或跨国企业分拆国内业务的契机出现。目下咱们还莫得看到特别新的行业出现，会花更多期间在原有的行业里寻找有智力穿越周期、带来接续增长的企业；在增长相对厚重的赛谈，一些优秀的企业凭借原有的供应链、品牌和渠谈上风，可能膨胀到相邻赛谈或者新的区域，以致通过有协同效应的收购来达到接续的双位数增长。跟着越来越多的中国企业在国外市集获取了奏效，征服国际化会是许多中国企业畴昔探索的一个主题，但国际化对企业的智力要求也会相应更高，熟悉及专科的财务投资东谈主在这方面可以给他们更多的赋能。

中华股权投资协会（CVCA）建树于2002年，是大中华区建树最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织。协会依托国际化的布景澳门巴黎人现金网，秉持悲怆性、专科性的理念，通过市集化运作，竭力于于推动创业投资和私募股权投资在大中华地区的健康、可接续发展。CVCA现存逾百家会员公司，囊括了一多半国际国内最着名最具影响力的机构，包括凯雷、KKR、华平、TPG、鼎晖、贝恩、弘毅、高盛、红杉、高瓴、IDG、启明创投、中信成本等等。限制目下，CVCA会员机构不休的大中华地区好意思元基金约390支，总和约六千多亿好意思元；东谈主民币基金约1,290支，总和超一万亿东谈主民币。他们领有天下一流的投资教养和金融东谈主才，经过全球不同地区和不同经济周期的磨真金不怕火，转头深耕中国市集，并奏效投资于大中华地区的广博行业限制；他们竭力于于在中国大陆推动中国私募股权市集的华贵和行业发展，同期也为广博最具创新性和成长后劲的公司带来快速发展契机。